Prêt de titres : la pause avant le grand redémarrage?

Le marché des prêts de titres était en plein essor au Canada jusqu’à tout récemment. Crise financière ou pas, son potentiel demeure toutefois largement sous-exploité.
Présente depuis des décennies au pays, l’industrie des prêts de titres a connu son véritable décollage au cours des trois dernières années. Un nombre croissant de caisses de retraite, de fonds de couverture ou d’investisseurs institutionnels se sont montrés intéressés à prêter temporairement des actions et des liquidités dans le but d’accroître leur rendement. Les récents déboires des Goldman Sachs et Morgan Stanley, deux des leaders mondiaux du secteur, ont cependant mis un frein à cet élan prometteur, de ce côté-ci de la frontière comme ailleurs. Depuis, de nombreux joueurs de l’industrie sont en modes désinvestissement et désendettement (deleveraging) afin d’alléger leur fardeau financier et de tenir compte de leur plus grande aversion pour le risque. Autre conséquence de la crise: il en coûte plus cher pour réaliser ces opérations. Tout comme l’écart des taux (spread) s’est accentué sur les marchés monétaires, les frais associés au prêt de titres ont amorcé une tendance haussière, conséquence d’un accroissement des coûts du risque. «Il en sera ainsi pendant une bonne partie de 2009», déclare James Slater, premier vice-président, marché des capitaux, à CIBC Mellon.

Au cours des derniers mois, l’industrie canadienne du prêt de titres a toutefois subi beaucoup moins dommages que celle des États-Unis. Cette situation s’explique notamment par le plus grand conservatisme qui caractérise notre marché. Promoteurs de régimes et autres propriétaires réels de titres font en général preuve d’une plus grande prudence. Même réflexe de la part des institutions financières du pays. «Leurs critères de prêt sont plus sévères et le ratio actif/capital exigé est plus bas que ce qu’on voit sur d’autres marchés du monde, tels l’Europe et les États-Unis», illustre James Slater. Si cette prudence entraîne souvent des rendements plus faibles (voir tableau), elle révèle aussi ses vertus en contexte difficile. Chez nos voisins du sud, quantité de titres prêtés ont été par exemple réinvestis dans divers produits dérivés adossés à des prêts hypothécaires à haut risque, avec les résultats qu’on connaît.